[미국 기업 소식] 슈퍼마이크로컴퓨터 [SMCI]

미국 기업 분석 리포트

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안녕하세요?

오늘도 미국 기업 하나 알아보고 가겠습니다.

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오늘의 기업

슈퍼마이크로컴퓨터

 

한때 AI 열풍의 물결에 휩싸였던 슈퍼마이크로컴퓨터(나스닥: SMCI)가 최근 큰 어려움을 겪었다. 주가는 20% 급락하여 FY 4분기 및 2024년 전체 수익을 발표한 후 가치가 125달러 하락했습니다. 회사는 매출 기대치를 상회하고 심지어 10:1의 주식 분할을 발표하기도 했지만, 이러한 긍정적인 점은 마진 감소 우려와 예상보다 훨씬 낮은 향후 지침으로 인해 가려졌습니다.

1. 마진 감소 및 수익성 우려

SMCI의 최신 재무 보고서에서 가장 우려스러운 측면 중 하나는 매출총이익의 급격한 감소입니다. 회사의 총 마진은 2024년 4분기에 11.2%로 떨어졌습니다. 이는 이전 분기의 15.5%에서 감소했고 2023년 4분기에는 훨씬 더 건강한 17%였습니다. 이러한 수익성 하락은 영업 마진에 반영되어 4분기에 6.4%로 떨어졌습니다. 전년 동기 3분기 9.8%, 같은 분기 10.3%에 비해 크게 감소했다.

이러한 수치는 종종 혁신적인 기술 회사로 칭찬받는 회사의 경우 특히 문제가 됩니다. 반면 아마존 AWS, 마이크로소프트 등 주요 기업의 영업이익률은 각각 26%, 43.5%에 이른다. 이 비교는 특히 비용을 효과적으로 통제하고 제품에 대한 프리미엄 가격을 통제할 수 있는 기업의 경우 마진이 훨씬 더 높을 수 있는 업계에서 수익성을 유지하기 위한 SMCI의 노력을 강조합니다.

2. EPS 감소로 인해 매출 성장이 가려짐

분기 대비 매출이 37.8% 증가했음에도 불구하고 SMCI의 4분기 주당순이익(EPS)은 18.6% 감소했습니다. 이러한 불일치는 회사가 비용 관리에 어려움을 겪고 있으며 해당 비용을 고객에게 완전히 전가할 수 없음을 의미합니다. 본질적으로 SMCI의 매출 성장은 높은 비용과 낮은 마진으로 상쇄되고 있어 비즈니스 모델의 지속 가능성에 대한 의구심을 불러일으킵니다.

이 회사는 주로 혁신이나 차별화의 범위가 제한된 비즈니스인 데이터 센터에 서버를 고정하기 위한 랙을 제조합니다. 상당한 경쟁 우위를 지닌 고유한 제품을 만들 수 있는 다른 기술 회사와 달리 SMCI의 제품은 상용 제품에 더 가깝습니다. 이러한 혁신 부족으로 인해 SMCI는 더 높은 가격을 요구하거나 마진을 보호하기가 어려워지고 수익성 문제가 더욱 악화됩니다.

3. 집중도 및 현금흐름 문제

소수의 대규모 고객에 대한 SMCI의 의존도는 또 다른 위험 신호입니다. 상위 3개 고객은 매출의 61.4%를 차지했으며, 이들 고객 중 2개 고객은 매출채권의 19.3%를 차지했습니다. 이러한 고객은 Meta 및 Microsoft와 같은 거대 기술 기업일 가능성이 높지만 이러한 집중은 상당한 위험을 초래합니다. 데이터센터 용량 과잉이나 기술 동향 변화 등으로 이들 고객이 주문을 줄인다면 SMCI의 매출은 심각한 감소를 겪을 수 있다.

이러한 문제를 더욱 복잡하게 만드는 것은 SMCI의 놀라운 현금 연소율입니다. 2024 회계연도에 회사의 운영은 4분기에만 6억 3천만 달러를 포함하여 24억 7천만 달러의 현금을 소비했습니다. 이러한 현금 소각 자금을 조달하기 위해 SMCI는 회계연도 3분기에 16억 달러의 주식을 발행하고 23억 달러의 전환사채 거래를 완료했는데, 두 가지 모두 기존 주주들에게 매우 희석적인 영향을 미칩니다. 회사가 운영을 유지하기 위해 새로운 주식과 부채를 발행하는 데 의존하는 것은 장기적으로 지속 불가능합니다. 특히 수익이 계속 감소하는 경우에는 더욱 그렇습니다.

4. 가치평가 및 향후 전망

최근 매각 이후에도 SMCI의 P/E 비율은 25.5로 유지되며, 많은 분석가들은 여전히 ​​마진과 수익이 감소하는 회사에 비해 너무 높다고 생각합니다. FY 2025 수익에 대한 현재 스트리트 컨센서스는 주당 44.29달러로, 최근 실적을 고려할 때 이 수치는 지나치게 낙관적인 것으로 보입니다. 수익이 이러한 기대를 충족시키지 못하면 주가는 추가 하락할 수 있습니다.

마진 감소와 지속적인 실적 악화 가능성을 감안할 때 현재 밸류에이션을 정당화하기는 어렵다. 수익 증가가 없는 저마진 기업에 더 부합하는 8배의 선행 P/E 비율은 주당 약 192달러의 주가를 시사합니다. 이는 현재 거래 수준과는 거리가 멀며 SMCI가 여전히 상당히 과대평가될 수 있음을 나타냅니다.

5. SMCI를 신중하게 생각하세요

슈퍼마이크로 컴퓨터의 최근 어려움은 수익성이 떨어지고 가치 평가가 높은 회사에 투자하는 것이 위험하다는 점을 강조합니다. SMCI 매도를 통해 이미 쉽게 돈을 벌었을 수도 있지만, 내년에 주가가 절반으로 줄어들 가능성이 높습니다. 투자자들은 조심스럽게 SMCI에 접근해야 하며, 특히 현재의 펀더멘털보다는 과거의 성장에 매력을 느끼는 사람들이라면 더욱 그렇습니다.

요약하면, SMCI의 주식은 회사가 마진 감소, 막대한 현금 소진, 소수의 대규모 고객에 대한 과도한 의존으로 어려움을 겪으면서 지속적인 압박에 직면할 수 있습니다. 투자자에게는 위험이 잠재적인 보상보다 클 수 있으므로 주의 깊게 관찰해야 하지만 반드시 매수할 필요는 없는 주식이 됩니다.